Algunos tips del mercado, hoy

Por Alejandro Tagliavini. Publicado el 26/6/20 en:  http://www.elefete.com/opinion-algunos-tips-del-mercado-hoy/

 

Según el FMI -informe sobre la Estabilidad Financiera Global- los mercados de renta variable recuperan una media de 85% de sus niveles de mediados de enero. Existiría una desconexión entre los mercados financieros y la economía real que se visualiza con el reciente desacoplamiento entre Wall Street y la caída de la confianza del consumidor (dos indicadores que históricamente han operado en paralelo), dejando dudas sobre la sostenibilidad del repunte de no ser por el impulso de los bancos centrales. Es decir, tal como vengo escribiendo, las bolsas están sobrevaloradas por un exceso de liquidez en el mercado.

Los activos agregados de los 10 principales bancos centrales del mundo aumentaron en unos US$ 6 B desde mediados de enero, más del doble observado durante los dos años de la crisis financiera de diciembre de 2007, casi el 15% del PBI de sus países. A lo que debe sumarse los cerca de US$ 11 B en estímulos fiscales de emergencia de los gobiernos de todo el mundo.

Con el apoyo de los bancos centrales, el interés de los bonos soberanos de los países desarrollados cae en picada y así el 90% -el nivel más alto de la historia- de la deuda de estos, ofrece una rentabilidad inferior al 1%. Tomando toda la deuda soberana y no solo la desarrollada, el 60% ofrecería un rendimiento inferior al 1% y el 20% cotiza con rentabilidad negativa.

Dejo aclarado que, contra lo que es creencia popular, el FMI no solo que no es “promercado” sino que siempre actúa, finalmente, contra el sector privado como buen banco (multi) estatal. Como prueba vemos lo que hace en Argentina, que exige que se le devuelva todo aun cuando es co responsable del programa económico que nos trajo hasta aquí, y para ello alienta una fuerte quita a los acreedores privados y una suba de impuestos. Para remate, dice que el PBI argentino caerá 9,9% en 2020 y rebotará 3,9% en 2021. Lo que supone un espaldarazo al gobierno desde que, sin dudas, la caída será mayor y continuará en 2021 dado el programa estatizante represivo del sector privado -el sector productivo- en marcha.

Por cierto, como escribí en una nota anterior (Bolsas -robo advisors- y bitcoin: ¿llega la recuperación?), es inevitable el crecimiento de los “robo advisors” -o trading algorítmico- que son asesores financieros automatizados, que diseñan carteras con fondos, de bajo costo del orden del 0,4% anual y la mayoría utilizan fondos indexados o ETFs. Sus detractores dicen que agrava la recesión al ser los operadores sustituidos por máquinas inexpertas. Los defensores dicen que vivieron el “flash crash” del 6 de mayo de 2010 cuando el Dow Jones cayó 998,5 puntos -un 9%- en minutos para luego recuperarse el mismo día. En cualquier caso, su avance es inevitable al punto de que muchos gestores ya cerraron sus fondos y, según Wells Fargo, los robots reemplazarán 200.000 bancarios antes de 2030.

Hablando de ETFs, ya se puede seguir la carrera mundial por la vacuna y tratamiento del Covid-19. Desde el 18 de junio, se comercializa en Wall Street un ETF que incluye empresas de biotecnología. Lleva la firma de ETFMG, se llama Treatments, Testing and Advancements ETF y replica al índice PGERM que, desde su creación en diciembre de 2019, repunta cerca de 70%.

Incluye entre otros a ModernaQuidelVir Biotechnology o Novavax, que suben alrededor de 240%, 180%, 230% y hasta 1.500%, respectivamente, en 2020, y Zai Lab, que gana cerca de 100% en el mismo periodo. Están de moda, pero y si no consiguen la vacuna…

Dentro de la bolsa, por cierto, siguen los tres mayores valores tecnológicos por capitalización, Apple (NASDAQ:AAPL), Microsoft (NASDAQ:MSFT) y Amazon (NASDAQ:AMZN), que han llevado al Nasdaq Composite a que, en lo que va de trimestre suba 32% y, desde los mínimos de marzo, casi 48%.

En cuanto a los commodities, hay cierto desconcierto. Según Ellen R Wald PhD hay demasiado petróleo crudo en el mercado. Aún con los fuertes recortes de la producción, las reservas mundiales estaban a finales de mayo 1.400 M de barriles por encima de lo que estuvieran a fines de 2019.

Crude Oil WTI Futures Weekly Chart

Crude Oil WTI Futures Weekly Chart

Y aunque la demanda de productos de petróleo crudo como la gasolina y el combustible para aviones está empezando a repuntar, el nivel de utilización de la capacidad de las refinerías del 70,6% en mayo de 2020, sigue siendo alto dada la caída en el consumo.

Por su lado “la plata a US$ 18 brilla más para algunos que el oro a 1.800” dice Barani Krishnan. En relación con el oro, la plata sólo ha estado tan subvaluada en dos ocasiones: durante la Segunda Guerra Mundial, y a principios de los 90. Así que para aquéllos que piensan que la plata volverá a la media, sería momento para comprarla.

Daily Silver Futures

Daily Silver Futures

La demanda tiene futuro dado el aumento en la producción de vehículos eléctricos y otras áreas que requieren conductores como la tecnología 5G. En lo que va de 2020, la inversión en plata física experimentó un tercer año de crecimiento, subiendo 16% hasta las 215 M de onzas y subiría otro 16% en lo que resta del año llegando a máximos de cinco años.

En cuanto al bitcoin (BTC), según Pinchas Cohen, cayó este jueves pero luego se recuperaba, todo explicado por el próximo vencimiento de US$ 1.000 M de las opciones de BTC, el más importante registrado. Como sea, dice Pinchas, algunos impulsores técnicos están funcionando:

Gráfico diario del BTC/USD

Gráfico diario del BTC/USD

Aunque la criptomoneda se ha alejado repetidamente de la cifra redonda psicológica de los US$ 10.000 y, tras no haber podido registrar nuevos máximos durante más de un mes y medio, parece que los alcistas se están perdiendo la fe.

En fin, en cuanto a Argentina, según el Indec el PBI se contrajo 5,4% en el primer trimestre, con poco menos de 15 días de confinamiento y ahora se endurece la represión -cuarentena- a los mercados con lo que la cosa emporará mucho más. Un gráfico de terror publicado por El Economista:

La inflación llegaría a 70% en doce meses, según SBS. Por el momento, la suba del IPC está contenida -entre reprimida, fuerte recesión y aumento en la demanda de dinero- pero el BCRA emitió $1,6 B para financiar al Tesoro Nacional desde agosto, generando una fuerte disparada de los agregados monetarios. Hasta junio, la base monetaria amplia que incluye pasivos remunerados del BCRA crece al 75% interanual mientras el M2 privado avanza al 100% interanual, un récord desde la salida de la hiperinflación a comienzos de los 90.

Así, me creo lo que twitteo Christian Buteler: “Si ya tenés bonos en cartera venderlos en u$s (mep)…  para luego ir al blue… está más que tentador. Mezclas blanco con negro pero…….te deja un 12%”. El siempre adorado blue.

 

Alejandro A. Tagliavini es ingeniero graduado de la Universidad de Buenos Aires. Asesor Senior de The Cedar Portfolio, Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland, California y fue miembro del Departamento de Política Económica de ESEADE. Síguelo como @alextagliavini

Bolsas -robo advisors- y bitcoin: ¿llega la recuperación?

Por Alejandro Tagliavini. Publicado el 6/4/20 en: https://www.ambito.com/economia/acciones/bolsas-robo-advisors-y-bitcoin-llega-la-recuperacion-n5093654

 

Algunos, ingenuos en mi opinión, creen que la recuperación está a la vuelta de la esquina. Mi consejo prudencial es huir más de los países con gobiernos más restrictivos y mirar aquellos como Suecia, Portugal y Corea que han sido menos represivos.

 

Bolsas -robo advisors- y bitcoin:  ¿llega la recuperación?

Wikimedia Commons
La economía global caerá 1,9% en 2020, según Fitch Ratings, en medio de la paralización global decidida entre muchos gobiernos. La recuperación de China se ralentizará por el bajón del resto. El PBI de EE.UU. caería 3,3%, el de la zona euro 4,2% y el de Gran Bretaña 3,9%.

La zona euro tuvo un descenso récord de la actividad en marzo, el índice de PMI Compuesto -actividad del sector privado- quedó en 29,7, mínimo histórico. Pérdidas de empleo en muchos países, y registrando España la mayor destrucción, y lo peor está por llegar según Chris Williamson, economista de IHS Markit. En cuanto a Latinoamérica, baste decir que, según la Cepal, entre 14 y 22 M de personas caerían en la pobreza extrema.

Así, la caída de Wall Street ha sido la más rápida de su historia. ¿Cuánto tiempo tardaron las acciones en caer 30%?: En 2020, 19 días; en 1929 y 1987, 55 días y con el estallido de las punto.com en 2000 y en la crisis de 2008, un año.

Los detractores del trading algorítmico -“robo advisors”- dicen que agrava la recesión al ser los operadores sustituidos por máquinas inexpertas. Los defensores dicen que vivieron el “flash crash” del 6 de mayo de 2010 cuando el Dow Jones cayó 998,5 puntos -un 9%- en minutos para luego recuperarse el mismo día. En cualquier caso, su avance es inevitable y muchos gestores ya cerraron sus fondos y, según Wells Fargo, los robots reemplazarán 200.000 bancarios antes de 2030.

Algunos, ingenuos en mi opinión, creen que la recuperación está a la vuelta de la esquina. Por caso, según Rida Morwa, de Seeking Alpha, no es la primera vez que se da un mal comienzo y el resto del año termina siendo positivo como en 1933, 1935, 1938, 1939 y 2009, con una rentabilidad anual del 39.36%.

Según Morwa, pese a que la mayoría de los inversores se muestra bajistas, los insiders siguen comprando a niveles récord, lo que, históricamente, se produce al llegar al piso. En las “empresas, no están tan alarmados. Manejan mejor el pulso de la economía” y la evolución de la pandemia. No lo creo, más bien los insiders intentan sostener sus acciones a la vez que yerran al creer que la crisis es culpa del Covid- 19 y no de los gobiernos.

Italia habría alcanzado el pico el 21 de marzo. En China la epidemia estaría llegando a su fin, mientras que en EE.UU. sitúan el pico en dos semanas. Así estaríamos frente al principio del fin de la pandemia. Pero como la culpa de la crisis no es del virus sino de los gobiernos, el hecho de que se retire la pandemia no es sustancial -solo entusiasma a los ingenuos- sino que se revierta la fuerte represión de los Estados sobre la sociedad. Y esto podría no suceder, sino que la debacle económica, en un círculo vicioso, hasta podría llevar a una más fuerte intervención estatal en forma de estatizaciones de empresas “para evitar la quiebra”, aumento de la presión fiscal y dinero helicóptero que se pagará con inflación.

Sea como fuere, algunos ven acciones con futuro. Muchas compañías han suspendido sus dividendos. Goldman Sachs estudió las empresas del Russell 1000 con un historial de 90 trimestres consecutivos de pagos de dividendos sin recortes, con mucho efectivo y balances saludables. Destacan Home Depot (NYSE:HD), IBM (NYSE:IBM), 3M (NYSE:MMM) y Cisco Systems (NASDAQ:CSCO).

Bank of America (NYSE:BAC) también elaboró sus “top 10 de EE.UU.”. La lista incluye a Apple (NASDAQ:AAPL) que ya absorbió las noticias negativas sobre el virus. Tras caer 26% desde sus máximos de enero, cotiza a u$s241,41, calificación de compra y un precio objetivo de u$s300. Honeywell (NYSE:HON) con precio objetivo de u$s155 por acción, que cotiza hoy a u$s127,45. Destacan los consumibles, cuando aumenta el riesgo de recesión. Procter & Gamble (NYSE:PG), por lo tanto, es una inversión conservadora para estos tiempos. Tras subir un 80% desde mediados de 2018, sus acciones cayeron 12% este año y cotizan a u$s115,08, tienen calificación de compra, y precio objetivo de u$s135. Para Credit Suisse, existe un fuerte traslado de la publicidad a la web, aumenta el comercio electrónico, los teletrabajadores y caen los viajes de negocios. Las beneficiadas serán Amazon (NASDAQ:AMZN) y la matriz de Google, Alphabet (NASDAQ:GOOGL). Y a pesar de todo, Booking.com (NASDAQ:BKNG) ya que, levantadas las restricciones, puede ganar cuota de mercado al desaparecer por la crisis los operadores vulnerables.

Mi consejo prudencial es huir más de los países con gobiernos más restrictivos y mirar aquellos como Suecia, Portugal y Corea que han sido menos represivos, no solo porque la intervención de los Estados resulta destructiva sino por la seguridad jurídica. Me gusta Samsung (KS:005930) -siguiendo el consejo de los gurús de Wall Street: compra lo que usas- porque si bien el comercio global está destrozado, es líder en un rubro esencial y de un país, Corea, que actuó con mayor racionalidad frente a la pandemia. Sus acciones cayeron 27% desde el 20 de febrero -mientras el S&P 500 cae 35%- y están subiendo con firmeza. Por su parte, el bitcoin (BTC) cotiza a u$s 6.780, 45% arriba en 20 días, superando la media móvil de las últimas 200 semanas de u$s 5.000. Dada la crisis y los bancos centrales proporcionando “dinero helicóptero”, el BTC se antoja atractivo sobre todo porque el “halving” se producirá a mediados de mayo: los BTC que ingresan en circulación cada 10 minutos, recompensa de bloque, disminuirán de 12,5 a 6,25.

 

Alejandro A. Tagliavini es ingeniero graduado de la Universidad de Buenos Aires. Asesor Senior de The Cedar Portfolio, Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland, California y fue miembro del Departamento de Política Económica de ESEADE. Síguelo como @alextagliavini